澜沧古茶冲A失败转港

在a股上市失败后，澜沧古茶现已转向港股。

近日，普洱澜沧古茶股份有限公司(以下简称“澜沧古茶”)提交招股说明书，拟在港交所主板上市。保荐人为中信建投国际和招商证券国际。

《国际金融报》记者调查发现，澜沧古茶的销售模式以经销为主，高度依赖经销商。但与此同时，经销商经营的门店数量在逐年减少，公司的毛利率也在波动。

依赖经销商

据了解，澜沧古茶是一家集R&D、生产、销售为一体的综合性茶叶企业。产品以普洱茶为主，根据原料和工艺的不同可分为生茶、熟茶和风味茶三大类。在全国范围内设立了1000多家提供各种服务的茶叶店。

目前公司已经开发建设了“1966”和“奶茶妈妈”两条产品线，预计2022年6月推出针对新中产消费群体的新产品线“RockCold”。不同的产品线是为了满足不同消费群体的需求。

根据约斯特沙利文报告，按照2021年普洱茶产品产生的收入计算，澜沧古茶的市场份额为2.8%，是中国第二大普洱茶公司。

财务数据方面，2019年至2021年(以下简称“报告期”)，古茶营收分别为3.77亿元、4.05亿元、5.59亿元。

年复合增长率达到21.7%；净利润分别为8138.8万元、12303.2万元和12896万元，年复合增长率约为25.88%。

可以看出，公司业绩呈现持续上升趋势。

若按产品划分，公司收入主要来自“1966”，报告期内占比分别为71.8%、73.8%、74.1%。其次是“奶茶妈妈”，收入占比分别为24.3%、23.4%、22.7%。另外，

该公司还在商店出售各种茶具和泡茶用具，并向消费者提供茶馆服务。近几年其营收占比在3%-4%左右。

从渠道来看，澜沧古茶的销售模式以经销为主，对经销商的依赖程度较高。

招股书显示，报告期内，公司对经销商的销售收入分别为3.15亿元、3.2亿元和4.44亿元，占总收入的比例分别为83.5%、79%和80.3%，同时期的直销收入占比分别为16.5%、20.8%和16.8%。

此外，就澜沧古茶的线下和线上销售渠道而言，线下渠道包括自营店、经销商经营的门店和大型连锁超市。截至招股书最后可行日，澜沧古茶拥有线下门店534家，其中自营门店26家，经销商经营门店508家。

自主创业的比例仅为4.87%。

但记者发现，经销商经营的门店数量在逐渐减少，报告期内分别为649家、566家和531家。

对此，公司解释称，经销商经营的门店数量减少主要是由于其经营的专柜数量减少，主要是由于公司在经销商业绩未达到公司完善的经销商选择标准的前提下，主动终止与经销商的关系。

客户和供应商重叠。

此外，公司毛利率波动较大，报告期内占比分别为58.7%、70.4%、65.9%。

对于毛利率的大幅波动，公司解释称，影响毛利率的因素主要包括各具体年份推出的产品组合差异。

近年来，公司推出的茶叶产品种类繁多，价格跨度大。

2021年，“1966”品牌生产的普洱茶叶主要产品的建议零售价为每公斤500元至60290元左右；“茶妈妈”销售80多种产品，包括普洱茶、白茶、红茶、风味茶和其他种类的茶。

价格从每公斤606元到每公斤23600元不等。

2020年，“1966”牌普洱熟茶产品毛利率达到81.7%。

招股书显示，一般情况下，普洱熟茶产品的毛利率高于普洱生茶产品。普洱熟茶的发酵过程会改变茶叶的化学和物理特性，从而产生与普洱生茶截然不同的口感。成熟稳定的发酵工艺需要几十年的研发经验。

发酵会提高普洱茶产品的价值，使普洱茶熟茶产品的毛利率普遍较高。

记者发现，该公司仍存在客户与供应商重叠的现象。

报告期内，公司来自此类重叠客户和供应商的收入分别为410万元、720万元和860万元。

分别占同期总收入的1.1%、1.8%和1.5%左右；向该等重叠客户和供应商采购的商品和服务金额分别为2100万元、1810万元和1660万元，分别占同期采购总额的约8.9%、7.9%和4.2%。

事实上，早在此次香港上市之前，公司就试图登陆深交所主板。

2020年，澜沧古茶向证监会提交了招股书。

根据当时的招股书，2017年至2019年和2020年1月至6月，澜沧古茶分别实现营业收入24975.43万元、29912.88万元、38046.72万元和18816.11万元。

净利润分别为5932.91万元、7559.45万元、8116.71万元和5906.15万元。

然而，就在会议召开前，2021年6月2日，中证协网站发布公告称，澜沧古茶已向中国证监会申请撤回申请材料，决定取消对公司发行申请文件的审核。