又一企业“临阵退缩”！传统茶企冲刺A股为何频频折戟？

在米雪冰城第二股新茶上市之际，传统茶企八马茶业突然宣布暂停上市。“中国茶股第一股”的再生变量。

突然叫停

继今年6月过会前一天澜沧古茶突然向证监会申请撤回IPO申请材料后，另一家计划在创业板上市的传统茶企八马茶业也上演了类似“临阵退缩”的戏码。

近日，八马茶业主动申请中止发行上市审核程序。鉴于其积极申请，深交所还暂停了对八马茶业发行上市的审核。

梳理其招股书不难发现，其上市进程之所以戛然而止，既与加盟商的利润贡献有关，也与企业本身复杂的家族关系有关。

其招股书显示，2018-2020年报告期，八马茶业销售收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47亿元，净利润分别为0.48亿元、0.92亿元和1.16亿元，实现三年利润双增长。

从销售模式来看，八马茶业采取“直营加盟”和“线上线下”的全渠道销售体系。截至2020年底，公司拥有2000多家门店，其中直营店366家，加盟店1700多家。虽然加盟店数量远远超过直营店数量，

但由于线下加盟模式的毛利率只有40%，远低于线下直销模式73%的毛利率。所以366家直营店贡献的毛利大致相当于1700多家加盟店贡献的毛利。

通过对比几项主要业绩数据可以发现，八马茶业依靠加盟模式实现了快速扩张，同时其系统管理能力也面临考验。比如2020年，1700多家加盟店将实现销售额5.95亿元，不到总销售额的一半。

单店平均销售额不到35万元。加盟店盈利能力低，可能会影响加盟模式的稳定性和可持续性。

此外，由于加盟商数量较多，如果公司重要加盟商发生变更，将对公司经营业绩和品牌形象产生不利影响。这个风险，八马茶业在招股书中也有说明，并表示为了均衡发展，正在加紧布局线下。

先后入驻各大电商平台。

单从经营业绩来看，即使存在潜在的风险和考验，八马茶业的业绩还是中规中矩的。与其平淡的业绩相比，更吸引大众眼球的是公司实际控制人通过三个孩子的婚姻串联起来的“泉州富豪圈”。

涉及安踏体育、高力控股、七匹狼三家上市公司的实控人家族。具体来说，八马茶业实际控制人王文斌的儿子娶了安踏老板的女儿。

王文斌的两个女儿王驾林和王佳佳分别嫁给了七匹狼实际控制人和高力控股集团董事长的儿子。

这样的姻亲关系网很容易让公司陷入关联交易和利益输送的嫌疑。但从招股书披露的数据来看，八马茶业与三位公婆的关联交易并不多。从2018年到2020年，

八马茶业已向七匹狼及其关联企业销售茶叶共计14.46万元，向安踏体育及其关联企业销售茶叶共计10.83万元。

关联方交易一直是IPO程序中的一个关注点。作为典型的家族企业，八马茶业的关联交易必然成为关注的焦点。从股权结构来看，三兄弟及其家族持有62.8%的股份。

其中，大哥王文斌和陈雅静持有32.84%的股份，是三兄弟中最大的。

事实证明，八马茶业与三位公婆的业务往来并不多，但其他关联交易却十分频繁。其中，最大的交易金额显示，2018年至2019年，关联公司福建无极茶业有限公司一直是八马茶业的最大供应商。

近两年从八马茶业采购茶叶金额分别达到2318.33万元和4366.48万元。这家关联企业的控制人是八马茶业实控人的表弟。

无独有偶，比八马茶业更早暂停IPO申报的澜沧古茶，也暴露出当时与供应商和客户的复杂关系，涉嫌关联交易和利益输送。

接连折戟

事实上，在通往a股“茶叶第一股”的路上，八马茶业并不顺利。

2015年12月8日，八马茶业挂牌新三板，2018年4月24日摘牌，理由是公司长期战略规划调整。时隔一年，八马茶业与CICC签署了a股上市辅导协议。

2019年7月24日在深圳证监局接受辅导备案。令人意外的是，在第一、二次辅导进展报告发布后，CICC于2020年9月3日向中国证监会深交所提交了《关于终止对八马茶业辅导的报告》。然后，

中信证券接手，2021年3月完成上市辅导。

虽然辅导期更换券商的情况并不常见，但也在一定程度上反映了八马茶业对上市的迫切和渴望。今天的落败，也意味着“茶叶第一股”又增添了变数。

当然，在这条路上，八马茶业并不孤单。

今年6月之前，以生产原叶茶为主的八马茶业等三家传统茶企同时抢滩a股，另外两家分别是在上海主板申报的中茶股份和在深圳主板申报的澜沧古茶。在八马茶业之前，原定于6月3日举行的澜沧古茶，

6月2日晚，他向中国证监会申请撤回申请材料。

时至今日，只有一家中国茶企还在继续，a股能否成功迎来一家传统茶企也未可知。毕竟在此之前，安溪铁观音集团、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶业集团、华香园等多家茶企抢滩a股，均以失败告终。

传统茶企接连在a股名誉扫地，与中国目前的茶叶市场生态不无关系。

相对于已经高度市场化的即饮茶和新派茶，我国的原叶茶市场基础深厚，但仍处于30年“占山”的工厂时代，产业链缺乏产业化、标准化和集约化。

据中国茶叶流通协会统计，2019年，国内茶叶年消费量达202.56万吨，国内市场销售额达2739.5亿元。据瑞思咨询2021年报告数据显示，茶叶市场规模将继续扩大，未来五年将突破3000亿元。

市场很大，但达到一定规模，拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业很少。以中国茶叶股份有限公司为例，其2019年营收16.28亿元，几乎站在了中国传统茶企之首，但其主要茶叶的市场份额仍处于较低水平。

茶农自建的小作坊依然是茶叶生产的主力军。

虽然近年来，在新茶的带动下，原叶茶市场涌现出了李察茶、茶小孔、七日原茶等一些新的原生品牌，带动了一部分年轻人爱上喝茶。但总的来说，90%的茶叶市场仍然被许多小家庭或小区域企业占据。

这些企业一直采用传统的经营模式，自行覆盖种植、加工、包装、营销等环节，缺乏现代经营理念，生产结构单一，流通效率低下。这使得中国的茶叶市场长期处于“有品类无品牌”的尴尬境地。

茶叶质量参差不齐、价格混乱等行业问题一直没有得到很好的解决。

由此看来，现阶段的茶叶市场迫切需要一个真正的龙头企业来引领和助推，实现行业的转型升级，这或许也是“中国茶叶第一股”的真正意义所在。在新茶的感召下，如何带动“老龄化”的茶叶市场向年轻化发展，

让更多的年轻人爱上喝茶，这是原叶茶品牌需要思考的长期问题。